慰来汽车是什么公司 蔚来是哪个国家的品牌

摘要：蔚来是中国插电式电动车（PEV）市场的一个小参与者。它们被认为是中国唯一一家在美国公开上市的纯电动汽车制造商，这也导致了该公司估值的荒谬。蔚来烧了大量的现金；虽然从视觉上看，他们似乎有很多现金，但现在可能只有大约两个季度的价值，甚至更少。

蔚来迫切需要在下个季度左右进行大规模股票发行，以维持运营。

虽然我可以看到两种不同的方式来解释这种情况，但最终的结果是一样的：我认为股本可能一文不值。

中国PEV制造商蔚来（Nio）目前在中国销售一款名为ES8的大型SUV车型，起价近7万美元。他们计划在今年6月推出稍微便宜一点的ES6车型。如果你好奇的话，蔚来的中文名字的意思是“蓝天来了”。不幸的是，对蔚来和他们的股东来说，实际上是乌云密布……而且他们来的很快。

蔚来于2018年9月上市，以每股6.26美元（6.25- 8.25美元区间的低端）融资11亿美元，初始市值约为66亿美元。尽管最初投资者对此次IPO的兴趣不那么浓厚，但该公司股票很快就收到了IPO后的报价，在IPO后几天内，股价一度升至13.80美元，使其估值一度超过140亿美元。我认为，中国股市的暂时上涨是基于相对较小的首次公开发行（约占总流通股的18%），以及投资者对中国这个全球最大的私募股权投资基金市场的兴奋。我不相信这种短暂的上涨与蔚来发生的特别积极的事情有什么关系。总的来说，投资者从那时起就没有回过神来；该股目前已跌至5美元以下。虽然短期的机会可能已经错过，但表象（在本例中是图表）可能具有欺骗性。蔚来仍被严重高估，而目前时间对他们不利。

尽管自首次公开发行（ipo）后的早期上涨以来，该股总体处于稳步下跌之中，目前每股4.75美元，但蔚来的市值仍高达50亿美元。我不仅认为这一估值过高，目前还不合理，而且更重要的是，我认为这部分股权可能最终会被证明一文不值，而且可能不会花那么长时间。我认为蔚来是一个伟大而短暂的机会。

中国PEV市场

中国的插电式电动车市场是世界上最大的。2018年，中国售出约110万辆电动汽车，约占中国乘用车市场的4%（约占全球电动汽车市场的一半）。与2017年中国60万辆电动汽车的销量相比，这一数字增长了80%以上。以下是2018年中国市场最畅销的电动汽车，其中以北汽、比亚迪、上汽、江淮等国内大型汽车制造商为首：

考虑到本文的重点是蔚来，您现在可能想知道蔚来在列表中的位置？简而言之，2018年他们还没有一个排名前20的PEV车型。部分原因是他们在电动汽车市场的份额较低（下文将进一步讨论），部分原因是蔚来直到2018年6月才开始交付其ES8车型的初始车辆（他们2018年唯一的产品）。

根据蔚来公布的上述2018年交付量，它们在2018年的PEV市场份额为1.0%。这在一定程度上低估了在我看来，在年中推出他们的第一辆车的真实份额。

如果我们只看11月和12月（一旦蔚来交付量上升到更稳定的水平），情况就会有所好转（只是略有好转）：

因此，在接近2018年底的时候，蔚来占据了中国PEV市场2%的份额。这充其量只能使它们在国内市场上成为一个相对较小的参与者，目前它们还没有国际销售。

不幸的是，对蔚来来说，情况在2019年初变得更加糟糕。蔚来宣布，他们在第119季度交付了3989辆汽车，略微超过了最初3500 - 3800辆的指引，但仍比第418季度下降了50%。尽管月度数据整体中国PEV交货在3月还没有可用在撰写本文时，如果我们使用从2019年1月/ 2月交付数据，假设相同的同比增长率为138%，3月是使通过2月，我们可以估计Q119中国PEV市场增长的总规模约293000辆。综合以上因素，蔚来的市场份额从去年11月/ 12月的2.0%左右下降到今年第119季度的1.4%左右。这是一个令人不安的迹象，因为Q119仅仅是它们第三季度交付的汽车，使它们成为PEV市场相对较新的参与者。人们预计（或至少希望）蔚来这样的新进入者目前的市场份额将稳步增长，而不是下降。这是一个大红旗。

中国的PEV市场很大，而且增长非常迅速，但蔚来在该领域根本不是一个重要的参与者，这一点从其微不足道的市场份额就可以看出（此时蔚来的市场份额可能已经在下降了！）

中国PEV市场：潜在问题？

正如彭博社（Bloomberg）最近的一篇文章所指出的，尽管我对中国整体的私募股权投资基金市场总体持乐观态度，但也有理由感到担忧。本文强调的对中国PEV市场的主要担忧有三方面：

1） 竞争对手数量庞大：他们指出，“目前中国注册的电动汽车制造商有486家，是两年前的三倍多。”当然，他们预计绝大多数企业会倒闭。

3）市场增长放缓：尽管一些人认为，2019年中国PEV市场将达到200万辆以上，这将保持2018年80%以上的增长速度，但彭博（Bloomberg）分析师更为悲观，他们预计，2019年PEV销量将低于50%（为160万辆）。

最后，从彭博社最近的一篇文章中，我发现下面这段节选是相关且有趣的：

“我们的创始人兼董事长李斌是中国一位经验丰富的企业家，拥有广泛的专业知识，并在移动和互联网领域创造创新和颠覆性商业模式方面有着良好的记录。”——NIO F- 1

蔚来的现金状况和现金消耗问题

截至2018年底，蔚来拥有约12亿美元现金（以及6.16亿美元债务），随后在2019年2月通过发行可转换债券筹集7.5亿美元。因此，蔚来总共将拥有近20亿美元的现金总额，从表面上看，这似乎是一个相对健康的数额。

问题是，即使是看起来相当大的一笔现金，蔚来也会持续不断地消耗掉绝对大量的现金。2018年，他们全年烧钱超过15亿美元，平均每个季度烧钱3.83亿美元。在2018年逾15亿美元的负自由现金流中，有11.5亿美元用于运营，其余为资本支出。2H18（一旦他们开始交付ES8）的现金消耗略低于1H18 （2H18运营每季度消耗2.3亿美元，而1H18运营每季度约消耗3.45亿美元）。有人可能认为，减少现金消耗是由于下半年汽车销量（和收入）的增长，但我认为这个结论是不正确的。蔚来报告2H18年的汽车销售毛利率约为0%，这意味着从表面上看，汽车销售对2H18年和1H18年的现金流没有任何影响。与1H18相比，2H18的D

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